按照以往的“慣例”，在每年3月底財年結(jié)束時，日本企業(yè)在海外的資產(chǎn)或產(chǎn)生一波回流日本本土潮。每年此時，日元的套期交易平倉趨勢也非常明顯。

　　但今年由于外界擔(dān)憂日本將在4月上調(diào)消費稅或給經(jīng)濟(jì)帶來一定負(fù)面影響，并影響國內(nèi)投資的資產(chǎn)回報率，這種“慣例”可能會產(chǎn)生一定變化，部分資金仍會“留守”海外。在日央行可能進(jìn)一步“放水”以對沖增加消費稅負(fù)面影響的預(yù)期下，以往階段性反彈的日元匯率，也可能繼續(xù)疲軟的走勢。

　　日元未“如期”走強(qiáng)

　　統(tǒng)計顯示，此前三年美元兌日元匯率基本都在3月份走勢疲軟。2013年，該匯率從3月初的96.28下滑至月底的94.22；2012年，該匯率從3月初的83.73下滑至月底的82.87；而在2011年3月，該匯率更大幅波動，期間一度從83.13下滑至78.89。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，日本的會計制度規(guī)定日本企業(yè)結(jié)算必須換成日元以后進(jìn)行結(jié)算，而日企為了應(yīng)付年度結(jié)算，不得不從海外高息債券市場抽離出來，再換成日元匯回國內(nèi)列入年度結(jié)算的盈余中，從而構(gòu)成大量日元的實質(zhì)買盤，推動日元不斷攀升。所以按照常理，基本上從2月份開始就會產(chǎn)生資金回流的現(xiàn)象。

　　從今年情況來看，日元并未“如期”走強(qiáng)。美元兌日元匯率自3月18日開始持續(xù)走強(qiáng)，從17日收盤價101.44上漲至24日收盤價102.45。

　　高盛集團(tuán)在24日最新發(fā)布的報告中預(yù)計，盡管美元兌日元未來三個月將位于103.0水平，6個月及12個月的目標(biāo)則將快速指向107.0及110.0水平。該機(jī)構(gòu)對美元兌日元匯率2015、2016及2017年的目標(biāo)則大幅看高至115.0、120.0及125.0大關(guān)。花旗銀行外匯分析師也指出，美元兌日元匯率目前處于平整階段，并且已經(jīng)筑底完成，后市即將開啟一輪上漲行情。

　　增消費稅或拖累市場

　　從4月1日開始，日本消費稅稅率從當(dāng)前5%上調(diào)至8%的政策就將生效。業(yè)內(nèi)人士指出，提高消費稅的確可以對緩解日本財政負(fù)擔(dān)帶來“立竿見影”的效果，短期內(nèi)迅速補(bǔ)貼一定財政缺口，但是卻對消費構(gòu)成明顯抑制，最終對日本通脹水平“達(dá)標(biāo)”、經(jīng)濟(jì)增長、乃至于金融市場的整體情緒都將構(gòu)成打擊，日央行去年4月推出的量化寬松貨幣政策效果也將大打折扣。

　　日本央行近日明確表示，這一加稅舉措將暫時導(dǎo)致該國4-6月份的經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長，之后一段時間才會逐步恢復(fù)溫和增長。盡管日央行在最近的一次貨幣政策例會上維持當(dāng)前量寬規(guī)模不變的做法符合市場普遍預(yù)期，但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對日本央行能否在2015年春季就實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)持懷疑態(tài)度，因此他們預(yù)計日本央行將在今年晚些時候推出更多刺激措施。

　　日本經(jīng)濟(jì)研究中心日前對40位權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查結(jié)果顯示，有90%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計日本央行今年將采取新的措施，其中預(yù)計該行將在7月份采取措施的經(jīng)濟(jì)學(xué)家所占比例最大，而自2013年4月份推出大規(guī)模寬松舉措以來，日本央行還未采取過更多政策行動。

　　高盛集團(tuán)也預(yù)計，日央行將在今年上半年掀起新一輪“寬松周期”，而日元也將繼續(xù)下跌。目前來看，擴(kuò)大貨幣刺激是對沖消費稅上調(diào)負(fù)面影響最迅速和有效的方法。野村證券在研報中指出，日本最新公布的去年第四季度經(jīng)濟(jì)增速為按年率增長1%，雖實現(xiàn)連續(xù)四個季度保持正增長，但遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的按年率增長2.8%，凸顯出其復(fù)蘇乏力風(fēng)險，而4月份日本消費稅上調(diào)將帶來更大壓力。重要數(shù)據(jù)不佳或促使日本央行很快進(jìn)一步加大貨幣寬松力度，以刺激增速下滑的經(jīng)濟(jì)。

　　三菱東京UFJ銀行研究主管赫爾貝尼表示，日本央行很可能被迫在近期進(jìn)一步“采取行動”。此外，盡管仍獲得投資者看好，日本股市的誘惑力已經(jīng)在逐步減弱。瑞穗證券分析師則預(yù)計，隨著有關(guān)日本央行將繼續(xù)放寬貨幣政策的期望持續(xù)升溫，美元兌日元匯率的漲勢將得到鞏固。