日本央行政策委員會(huì)成員佐藤健裕在6日的演講中表達(dá)了對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和央行政策的悲觀看法，并強(qiáng)調(diào)日本央行不可能達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，負(fù)利率也無(wú)法提升投資。他還擔(dān)憂日本國(guó)債可能出現(xiàn)類似2003年的崩潰情況。在今年1月日本央行實(shí)施負(fù)利率政策以及2014年10月日本央行擴(kuò)大刺激規(guī)模時(shí)，佐藤健裕均投了反對(duì)票。

佐藤健裕表示，盡管將2%作為物價(jià)穩(wěn)定的中長(zhǎng)期目標(biāo)是合適的，但達(dá)到這一目標(biāo)的路途將非常遙遠(yuǎn)。今后日本央行的挑戰(zhàn)在于改革政策框架，從目前的短期解決方案轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期目標(biāo)�；�于這一目標(biāo)，日本央行首先應(yīng)該做的就是讓資產(chǎn)購(gòu)買運(yùn)作更具彈性。

由于負(fù)利率政策的影響，他觀察到與2003年所謂風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)沖擊之前的類似脆弱性。2003年，日本國(guó)債收益率在短期內(nèi)急劇飆升，對(duì)應(yīng)國(guó)債價(jià)格暴跌。他強(qiáng)調(diào)，由于收益率曲線極端走平，以及短期和長(zhǎng)期國(guó)債收益率均跌至負(fù)值區(qū)域，金融機(jī)構(gòu)的邊際資產(chǎn)面臨負(fù)利差的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)出現(xiàn)負(fù)利差的情況，收縮而非擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表就是合理的商業(yè)決定。未來(lái)這可能促使越來(lái)越多金融機(jī)構(gòu)限制對(duì)貸款者放貸。換言之，隨著日本10年期國(guó)債收益率歷史性地跌入負(fù)值，銀行將被迫進(jìn)入超長(zhǎng)期國(guó)債追求微弱的正收益，從而造成頭寸擁擠和期限風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。一旦收益率開始上升，可能打破銀行預(yù)估潛在損失的模型，觸發(fā)大規(guī)模拋售。（張枕河）