壓縮資產(chǎn)提高股東價(jià)值

制造商為什么要把制造環(huán)節(jié)外包？EMS如何通過代工盈利？與之有著密切關(guān)系的，是股東價(jià)值最大化的壓力。在美國(guó)，經(jīng)營(yíng)者和員工的報(bào)酬中大多包含股票期權(quán)。提高股價(jià)不僅對(duì)于投資者，對(duì)于經(jīng)營(yíng)者和員工也同樣重要。

讓我們來思考一下制造商把工廠轉(zhuǎn)讓給EMS的情況。完成轉(zhuǎn)讓后，制造商原本在自己的工廠制造的產(chǎn)品將由EMS在同一工廠制造后，向制造商交貨。制造商向EMS支付制造費(fèi)。如果自行制造的費(fèi)用與支付給EMS的制造費(fèi)相同，那么制造商得到的利潤(rùn)相同。如果只是這樣在同一家工廠制造相同的產(chǎn)品，多此一舉并無好處。

但答案是在轉(zhuǎn)讓工廠后，制造商的資產(chǎn)會(huì)減持。能夠以少量的資產(chǎn)創(chuàng)造出相同的利潤(rùn)。這就意味著資產(chǎn)效率的提升。股東應(yīng)該會(huì)對(duì)此表示歡迎。股價(jià)上漲的可能性也比較高。而且，EMS還可以利用同一工廠為其他客戶制造產(chǎn)品，創(chuàng)造更多的價(jià)值。

一般來說，EMS企業(yè)會(huì)分散客戶。以減少某一客戶的業(yè)績(jī)波動(dòng)對(duì)自身產(chǎn)生的影響。此舉當(dāng)然也是為了提高工廠的開工率。綜上所述，無論是轉(zhuǎn)讓工廠的制造商，還是收購工廠的EMS，都可以從中獲益。

日本企業(yè)設(shè)備投資的資金來自銀行貸款

在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之前，日本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)沒有壓縮資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。這是因?yàn)閺亩��?zhàn)結(jié)束到經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之前，日本企業(yè)實(shí)施設(shè)備投資的資金主要依賴銀行貸款。銀行貸款需要抵押。而房地產(chǎn)，尤其是土地是最基本的抵押形式。如果把工廠連同土地一同賣掉，企業(yè)就會(huì)喪失用來申請(qǐng)銀行貸款的抵押。

技術(shù)從歐美引進(jìn)、資金向銀行貸款——這就是二戰(zhàn)后日本的設(shè)備投資戰(zhàn)略。利用銀行貸款，建設(shè)基于引進(jìn)技術(shù)的最新大型工廠——始于鋼鐵行業(yè)的這種設(shè)備投資方式得到了眾多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的效仿。造船、汽車、石化、家電、半導(dǎo)體等都利用貸款實(shí)施了大型設(shè)備投資。

貸款籌資的基礎(chǔ)是主銀行制度。在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)，企業(yè)以銀行為中心互持股票。

在這樣的治理結(jié)構(gòu)之下，即使企業(yè)利潤(rùn)低，股東資本也不會(huì)撤出。主銀行與其他同行業(yè)企業(yè)組成的股東并不期待投資對(duì)象實(shí)現(xiàn)高額的利潤(rùn)。對(duì)于股價(jià)的上漲也漠不關(guān)心。適度盈利、股價(jià)穩(wěn)定才是他們最期盼的狀態(tài)。