日本首相安倍晉三１２月２６日將迎來(lái)執(zhí)政周年。其主推的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”登臺(tái)一年來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，在整體低迷的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中比較搶眼。但是，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”并未從根本上克服日本經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。同時(shí)，日本央行的超寬松貨幣政策，不斷累加的巨額政府債務(wù)，給中長(zhǎng)期日本經(jīng)濟(jì)走勢(shì)埋下諸多嚴(yán)重隱患。

安倍上臺(tái)后，為夯實(shí)政權(quán)支持率，首先對(duì)經(jīng)濟(jì)政策采取大動(dòng)作。其智囊團(tuán)提出“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”三支箭，即貨幣寬松、財(cái)政擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)改革的三大政策方向，旨在克服長(zhǎng)期通縮。

今年４月，新任日本央行行長(zhǎng)黑田東彥推出“數(shù)量、質(zhì)量雙寬松”的貨幣政策。其最直接效應(yīng)是日元貶值３０％以上，由此帶來(lái)的出口刺激和資產(chǎn)效應(yīng)使企業(yè)業(yè)績(jī)大幅改善，大量海外資金流入日本股市，富裕層為主的居民消費(fèi)心理改善。今年前三季度日本經(jīng)濟(jì)實(shí)際年率增長(zhǎng)分別為４．１％、３．８％和１．１％，企業(yè)物價(jià)和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也持續(xù)轉(zhuǎn)為正值。

但是，從第三季度經(jīng)濟(jì)增幅顯著放緩可以看出，主要依賴貨幣和財(cái)政政策的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”正在顯現(xiàn)局限性。國(guó)際貨幣基金組織（ＩＭＦ）亞太部主管阿努普·辛格１０月在東京的一場(chǎng)研討會(huì)指出，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”第一階段成果主要受益于政府主導(dǎo)的貨幣和財(cái)政政策，但日本經(jīng)濟(jì)自發(fā)的可持續(xù)增長(zhǎng)并未確立，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)和主要矛盾繼續(xù)存在，如財(cái)政重建與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾、薪資增加與企業(yè)投資的矛盾、通脹目標(biāo)與央行政策風(fēng)險(xiǎn)等。

安倍政權(quán)在７月份參議院選舉獲勝后將施政重心轉(zhuǎn)向安保和軍事方面，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)心針作用正在衰減。僅從日經(jīng)股指表現(xiàn)看，目前股市水平與今年４月份“黑田寬松”剛推出時(shí)幾乎持平。

日本政府為沖抵明年４月起消費(fèi)稅上調(diào)后的內(nèi)需不振，可能要求央行明年春夏追加新一輪貨幣寬松措施。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，本次寬松政策除了利于日元繼續(xù)貶值外，對(duì)市場(chǎng)的刺激效應(yīng)恐怕無(wú)法與上次媲美。且日本央行的貨幣寬松長(zhǎng)期化趨勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始的收縮政策背道而馳，或?qū)��?duì)全球金融和貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生復(fù)雜的外溢效應(yīng)。

日本政府在２１日內(nèi)閣會(huì)議上評(píng)估了２０１４財(cái)年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，預(yù)測(cè)明年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速為１．４％，其中０．７個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)有賴于新近決定的５．５萬(wàn)億日元的刺激政策。但市場(chǎng)認(rèn)為日本政府的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，一項(xiàng)針對(duì)４１名民間經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，明年日本經(jīng)濟(jì)增幅平均值為０．８％。瑞信（日本）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家白川浩道在一份報(bào)告中悲觀預(yù)測(cè)，２０１４年以后，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的金融政策和財(cái)政政策將“完全走進(jìn)死胡同”，２０１５年日本可能重新出現(xiàn)零增長(zhǎng)。

日本經(jīng)濟(jì)另一重大隱患來(lái)自央行政策。為壓低長(zhǎng)期利率，日本央行一反常規(guī)操作手法，將長(zhǎng)期國(guó)債也納入資產(chǎn)購(gòu)入清單。這一方面增加了今后“退出策略”的操作難度，另一方面也在客觀上縱容了日本財(cái)政對(duì)發(fā)債的繼續(xù)依賴。據(jù)日本政府預(yù)算案，２０１４財(cái)年日本國(guó)債發(fā)行總額將達(dá)１８０萬(wàn)億日元（約合１．７３萬(wàn)億美元），創(chuàng)史上最大�？傄�(guī)模７８０萬(wàn)億日元（約合７．２萬(wàn)億美元）的國(guó)債余額也比２０１３年猛增３０萬(wàn)億日元（約合２８８４億美元）。

瑞穗證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家上野泰認(rèn)為，日本央行的貨幣政策存在若干后患：一是央行資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)膨脹，假如長(zhǎng)期利率大幅攀升，日本央行可能陷入資本不足；二是央行大規(guī)模購(gòu)入長(zhǎng)期國(guó)債，將使日本債券市場(chǎng)蛻化為央行需求主導(dǎo)的行情；三是日元貶值和長(zhǎng)期低息，將損害日元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的存在感。

另外，結(jié)構(gòu)改革是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的成敗關(guān)鍵，卻遲遲未能有效推進(jìn)，市場(chǎng)已對(duì)此流露失望。辛格預(yù)言，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”第二年將迎來(lái)真正考驗(yàn)。（馮武勇）